Az AI-trend leginstabilabb dominói: az Újfelhők
Az adatközpont-építési láz talán legérdekesebb szüleménye egy új vállalattípus: a neocloud-cégek, vagy magyarosítva: újfelhők. Az üzleti modell kifejezetten egyszerű. Hatalmas tőkeáttétellel, túlnyomórészt adósságból finanszírozva GPU számítási kapacitást vásárolnak, és azt AI-számításra adják bérbe. A hitel fedezete maga a megvásárolt chipekből álló hardverpark, az ügyfélkör pedig jellemzően mindössze 2-3 nagyvállalatra korlátozódik. Nem ritka eset, hogy a chipvásárlásra adott hitel forrása és a számítási kapacitás bérlője ugyanaz a hiperskálázó cég, amely egyszerűen szeretné a mérlegén kívülre helyezni a kevésbé vonzó hardverparkot.
Forrás: https://www.prnewswire.com/news-releases/coreweave-opens-new-texas-data-center-to-expand-access-to-high-performance-gpus-301884897.html
Fontos megkülönböztetni őket a szintén nagy felhőkapacitással rendelkező hiperskálázóktól. Az Amazon, a Google, a Microsoft és a Meta stabil, készpénztermelő üzletekre támaszkodnak, és megtehetik, hogy a beruházásokat nagyrészt saját cash flow-jukból finanszírozzák. Az újfelhőknek ilyen tartalékuk nincs. Bevételük 100%-ban GPU-bérlésből, kiadásuk közel 100%-ban GPU-vásárlásból és adatközpont építésből származik.
A kategória zászlóshajója a CoreWeave, melynek Q1 2026-os számai jól illusztrálják a dinamikát. 99 milliárd dolláros szerződésállomány, 25 milliárd dolláros adósság, 740 millió dolláros negyedéves veszteség, 536 millió dolláros negyedéves kamatkiadás (több mint kétszerese az egy évvel korábbinak). A negyedévi tőkeberuházás (7,7 milliárd dollár) 3,7-szerese a negyedévi árbevételnek.
Az egyszerű üzleti modell mögött több kevésbé egyértelmű feltételezés áll. Ahhoz, hogy ezek a vállalatok nyereségesek legyenek, az AI-számítási kapacitásnak évekig szűkösnek kell maradnia. Ez egzisztenciális kérdés számukra, hiszen árazási erejük teljes mértékben a jelenlegi kapacitáshiányra épül, ha ez a dinamika kedvezőtlenül változik, az adósságszolgálat gyorsan fenntarthatatlanná válhat.
A gyors hardver-innováció komoly kockázatot hordoz. Ahogy az egyre újabb chip-generációk ugrásszerű hatékonyság- és kapacitásnövekedést hoznak, a meglévő hardverparkok gyorsan amortizálódnak. Mivel épp ez a hardver szolgál az adósság fedezetéül, a felgyorsuló értékvesztés kétszeresen is kikezdi az újfelhők mérlegét. Csökken a fedezet értéke, és romlik a régebbi flotta bérbe adhatósága is.
Ha az AI-trend lendülete egyszer megtörik, érdemes ezt a szegmenst kiemelt figyelemmel követni. A stressz jelei itt mutatkozhatnak majd először.
Vissza Letöltés Megatrend PDF Archívum
Ez egy forgalmazási közlemény. A megalapozott befektetési döntés meghozatalához részletes tájékozódásra van szükség. Az Alap befektetési politikájáról, forgalmazási költségeiről és a befektetés lehetséges kockázatairól részletesen tájékozódjon az Alap forgalmazási helyein és az Alapkezelő weboldalán (www.vigam.hu) található Kiemelt Információkból, hivatalos tájékoztatóból és kezelési szabályzatból. A befektetési alap forgalmazásával (vétel, tartás, eladás) kapcsolatos költségek az alap kezelési szabályzatában és a forgalmazási helyeken megismerhetők. A múltbeli teljesítmény alapján nem jelezhetőek előre a jövőbeli hozamok. A befektetéssel elérhető jövőbeni hozam adóköteles lehet, az egyes pénzügyi eszközökre, ügyletekre vonatkozó adó- és illeték információkat pedig csak az egyes befektetők egyedi körülményei alapján lehet pontosan megítélni, ami a jövőben változhat. A befektető feladata, hogy tájékozódjon az adókötelezettségről.
Jelen tájékoztatóban szereplő adatok kizárólag információs célokat szolgálnak és nem minősülnek befektetési ajánlásnak, ajánlattételnek vagy befektetési tanácsadásnak. A VIG Befektetési Alapkezelő Magyarország Zrt. nem vállal felelősséget a jelen tájékoztatás alapján hozott befektetési döntésért és annak következményeiért. Az Alapkezelő alternatív befektetési alap kezelésére (ABAK) vonatkozó engedélyének száma: H-EN-III-6/2015. Az Alapkezelő ÁÉKBV-alapkezelési (kollektív portfóliókezelési) engedélyének száma: H-EN-III-101/2016.