Az olajkincstől a világ egyik legnagyobb vagyonáig – a norvég szuverén vagyonalap sikersztorija
Mihez kezd egy ország, ha hirtelen egy óriási tengeri olajmezőt fedez fel területén belül? Elsőre természetesen nagyon megörül, majd jön a következő kérdés: mi legyen a bevétellel? 1990-ben a norvég parlament nagyot álmodott: úgy döntöttek, hogy az olaj- és gázkitermelésből származó bevételeiket, Európában elsőként, az utolsó koronáig befektetik.
A kérdés, ami mindent megváltoztatott: Mi lesz, ha elfogy az olaj?
A Norges Bank Investment Management (NBIM) adatai alapján, 1969-ben a világ egyik legnagyobb tengeri olajmezőjét fedezték fel Norvégiában, a kitermelés és az eladásra váró nagy mennyiségű olaj fellendítette a norvég gazdaságot. Azonban a norvég kormány nagyon előrelátóan feltette a kérdést: mi lesz, ha évtizedek múlva kimerül az olajmező? Hogy a bevétel „ne vesszen el” 1990-ben úgy döntöttek, hogy Európában elsőként létrehoznak egy szuverén vagyonalapot, a Government Pension Fund Global-t (GPFG), amelybe az összes olaj- és földgázkitermelésből származó vagyont befektetik. A konstrukció küldetése – az alap felelős befektetési stratégiáját rögzítő NBIM-irányelvek szerint – a norvég jóléti állam fenntartásának finanszírozása a jövő generációi számára, valamint az állami megtakarítások elősegítése a növekvő állami nyugdíjkiadások finanszírozása érdekében.
Mibe fektet a világ egyik legnagyobb befektetője?
A befektetési stratégia – az NBIM hivatalos stratégiai beszámolója szerint – az idők során a szakértői értékelések, a gyakorlati tapasztalatok és a mélyreható elemzések alapján fejlődött, a főbb változtatásokhoz ugyanakkor továbbra is parlamenti jóváhagyás szükséges. Cél a költségek levonása utáni hozam maximalizálása egy elfogadható kockázati szint mellett.
Ennek érdekében a vagyonkezelő széles portfóliót alakított ki: nemzetközi részvényekben, kötvényekben, ingatlanokban és megújuló energiaforrások infrastruktúrájában tartja vagyonát. A portfólió a piacok, országok és devizák széles körét felöleli, így biztosítva a közvetlen részesedést a globális gazdasági növekedésből és értékteremtésből. A GPFG hosszú távú befektetési időtávval dolgozik, a befektetéseket a Norges Bank Investment Management (NBIM), magyarul a Norvég Jegybank Vagyonkezelő Ága kezeli.
Portfóliójukban, az NBIM adatai alapján, jelenleg több mint 7200 vállalatban – többek között Apple, Nvidia, Microsoft, Alphabet, Amazon, TSMC, Meta, Tesla – rendelkeznek részesedéssel a világ különböző országaiban, szektoraiban és devizáiban. Az NBIM portfólió-összefoglalója szerint a norvég vagyonalap mára a világ egyik legnagyobb befektetőjévé vált, a világ tőzsdén jegyzett vállalatai összes részvényének csaknem 1,5%-át birtokolja. Egy másik részét kötvényekbe fektetik, amelyek a kormányoknak és vállalatoknak nyújtott hitelek egy típusát jelentik. A befektetési óriás emellett 1389 ingatlannal rendelkezik a világ nagyvárosaiban, valamint megújulóenergia-infrastruktúra projektekben is jelen van.
Éves hozam eszközosztályonként (1998-2025, NOK)
Forrás: Norges Bank Investment Management
A pont, ahol a hozam meghaladta az olajbevételeket
Az NBIM számlálója szerint 2026. augusztus 05-én a teljes vagyon értéke 22 209 milliárd korona, átszámolva kb. 737 908 milliárd forint, ugyanakkor ez az összeg percről perce növekszik. Érdemes megnézni az alábbi diagramon, hogy az első befizetéstől kezdve milyen magas ívet írt le a tőke értéknövekedése. A kezdeti években, 1998-2010 között, a gyarapodást szinte teljes egészében a norvég állam által befizetett olajpénzek hajtották. Az áttörés 2014 után következett be: a hozam elképesztő ütemben elkezdett dominálni. 2017 volt az első év, amikor a teljes állomány több mint a felét a kitermelt hozam adta, nem pedig már a befizetett olajpénz. Vagyis a pénz elkezdett „magától” fialni!
A szuverén alap vagyonnövekedése (1998-2025, NOK)
Forrás: Norges Bank Investment Management
Érdemes külön figyelmet szentelni az elmúlt 5 évnek, ugyanis 2020-2025 között elképesztő növekedést produkált a norvég portfólió. Az alap vagyoni adataiból látható, hogy míg 2020-ban a Covid-19 járvány idején, amikor globálisan gazdasági nehézségekkel küzdöttek az országok, a befektetések értéke kb. 11 000 milliárd korona volt, addig, mindössze 5 év alatt megduplázva értékét, 2025 végén a teljes vagyontömeg már elérte a 21 268 milliárd koronát. Értékének több mint fele a befektetési hozamokból tevődik össze, ami összesen 13 457 milliárd koronát jelent. A kormányzati nettó tőkebefizetések 5427 milliárd koronát, míg a devizaárfolyam-változások 2391 milliárd koronát tettek ki.
A szuverén alap vagyonnövekedése (2020-2025, NOK)
Forrás: Norges Bank Investment Management
Fenntartható befektetési tervek
Az NBIM felelős befektetési irányelvei szerint a befektetési stratégia hosszú távú hozama a fenntartható gazdasági, környezeti és társadalmi fejlődéstől függ. Mivel a világ legnagyobb vállalataiban is rendelkezik részesedéssel, így célja a vállalatok hosszú távú értékteremtésének előmozdítása, emellett pedig minimálisra csökkenteni a környezetre és a társadalomra gyakorolt káros hatásokat. A norvég állam egyik legfőbb fenntarthatósági törekvése a befektetéssel, hogy a portfólióban lévő cégek 2050-re elérjék a nettó zéró kibocsátást, valamint, hogy a Párizsi Klímaegyezménnyel összhangban a globális nettó zéró kibocsátáshoz igazítsák tevékenységüket.
Pénzügyi fegyelem és felelősségvállalás kéz a kézben
A norvég szuverén vagyonalap sikere nem puszta szerencse, hanem a szigorú pénzügyi fegyelemnek és a hosszú távú gondolkodásnak az eredménye. Egy nagyszerű példa arra, hogy az olaj- és gázkitermelésből származó bevételt hogyan lehet tudatosan és a fenntarthatósági (ESG) szempontokat is figyelembe véve befektetni.
Forrás: Norges Bank Investment Management
Jogi nyilatkozat: A blog üzemeltetője a VIG Befektetési Alapkezelő Magyarország Zrt., a szerzői az Alapkezelő munkavállalói. A weboldal kereskedelmi kommunikációt tartalmaz. A blogon megjelenő cikkek magánszemélyek szubjektív véleményét tükrözik, tájékoztatási céllal készülnek és nem minősülnek befektetési elemzésnek vagy befektetési tanácsadásnak és nem tartalmaznak befektetési ajánlást. A blog szerzői saját nevükben kereskedhetnek olyan pénzügyi és pénzeszközzel vagy más termékkel, amelyről az általuk készített cikk közöl tájékoztatást vagy véleményt. Bár a szerzők tőzsdei vagy tőzsdén kívüli kereskedés során szerzett tapasztalata a jelen blogon szereplő írásaikban is megjelenhet, de érdekeltség nem befolyásolhatja az általuk közölt tájékoztatást. A blogon megjelenő cikkekben, hírekben és tájékoztatásokban megjelenhetnek olyan társaságok, amelyek üzleti kapcsolatot tartanak fenn a VIG Befektetési Alapkezelő Magyarország Zrt.-vel vagy a blog szerzőivel akár közvetlenül, akár a VIG Group cégcsoportba tartozó más vállalkozáson keresztül. Jelen blogon megjelent cikkek nem tartalmaznak teljes körű tájékoztatást, és nem helyettesítik a befektetés megfelelőségének vizsgálatát, amelyet csak az adott befektető egyedi körülményeinek értékelésével lehet megállapítani. A megalapozott befektetési döntés meghozatalához kérjük, hogy részletesen és több forrásból tájékozódjon!
A VIG Befektetési Alapkezelő Magyarország Zrt., a blog szerkesztői és szerzői nem vállalnak felelősséget a blogon szereplő tartalom naprakészségéért, esetleges hiányosságaiért vagy pontatlanságaiért, valamint a blogcikkek alapján hozott befektetési döntésekért és a befektetési döntésekből származó bármilyen közvetlen vagy közvetett kárért vagy költségért.