A new inflation target on the horizon
According to press reports, the National Bank of Hungary is considering lowering its inflation target from the current 3% to 2.5%, while also contemplating postponing further interest rate cuts.
The news prompted a 1% appreciation of the forint, suggesting that investors would welcome such a policy adjustment by the central bank. The move would come at an opportune time, as markets have recently become increasingly uncertain about how the new government’s goal of adopting the euro by 2030, announced following the elections, could be achieved alongside a fiscal deficit target that appears less ambitious than expected.
The 3% inflation target was, in any case, already a relic of a bygone era – a time capsule from the 2010s, when, amid the recession and disinflation that followed the 2008 global financial crisis, the previous central bank leadership still argued that only a nation capable of “creating inflation” could succeed. Some degree of inflation is a natural consequence of economic growth, but it is nevertheless worth aiming for as low a figure as possible – something politicians seeking re-election are regularly reminded of.
The chart below illustrates three things: the latest inflation data (red line) – based on which the countries shown are ranked in descending order – the central banks’ inflation targets (turquoise), and the so-called effective target, which is simply the sum of the stated target and the average deviation from that target over the past five years.
Source: Bloomberg, VIG Asset Management
A few conclusions can be drawn from the chart. First, the previous 3% target was not particularly ambitious: only South and Central American countries with very different growth potential tolerated inflation this high. Second, Hungary’s deviation from its inflation target was relatively large, although it does not stand out significantly from its regional peers. The surge in inflation was a regional phenomenon, directly triggered by the outbreak of the Russia-Ukraine war and the subsequent spike in energy prices. This cannot be addressed through monetary policy tools alone. However, when the terms of trade become severely distorted and the local currency weakens excessively, those troublesome second-round inflationary effects quickly emerge, ultimately forcing the central bank to raise its key policy rate drastically.
This brings us to the question of the credibility of the 2.5% inflation target. Achieving and maintaining the inflation target depends not only on the National Bank of Hungary, but also requires an economic structure that is more resilient to external shocks.
This, in turn, is the responsibility of the country’s new economic leadership: reducing the one-sided energy dependence on Russia that has brought the country close to a semi-colonial status, and establishing genuine diversification. This means going beyond simply having cross-border infrastructure in place: genuine competition should prevail in energy procurement, while long-term contracts with multiple suppliers should ensure the security and diversification of the country’s energy supply.
Jogi nyilatkozat: A blog üzemeltetője a VIG Befektetési Alapkezelő Magyarország Zrt., a szerzői az Alapkezelő munkavállalói. A weboldal kereskedelmi kommunikációt tartalmaz. A blogon megjelenő cikkek magánszemélyek szubjektív véleményét tükrözik, tájékoztatási céllal készülnek és nem minősülnek befektetési elemzésnek vagy befektetési tanácsadásnak és nem tartalmaznak befektetési ajánlást. A blog szerzői saját nevükben kereskedhetnek olyan pénzügyi és pénzeszközzel vagy más termékkel, amelyről az általuk készített cikk közöl tájékoztatást vagy véleményt. Bár a szerzők tőzsdei vagy tőzsdén kívüli kereskedés során szerzett tapasztalata a jelen blogon szereplő írásaikban is megjelenhet, de érdekeltség nem befolyásolhatja az általuk közölt tájékoztatást. A blogon megjelenő cikkekben, hírekben és tájékoztatásokban megjelenhetnek olyan társaságok, amelyek üzleti kapcsolatot tartanak fenn a VIG Befektetési Alapkezelő Magyarország Zrt.-vel vagy a blog szerzőivel akár közvetlenül, akár a VIG Group cégcsoportba tartozó más vállalkozáson keresztül. Jelen blogon megjelent cikkek nem tartalmaznak teljes körű tájékoztatást, és nem helyettesítik a befektetés megfelelőségének vizsgálatát, amelyet csak az adott befektető egyedi körülményeinek értékelésével lehet megállapítani. A megalapozott befektetési döntés meghozatalához kérjük, hogy részletesen és több forrásból tájékozódjon!
A VIG Befektetési Alapkezelő Magyarország Zrt., a blog szerkesztői és szerzői nem vállalnak felelősséget a blogon szereplő tartalom naprakészségéért, esetleges hiányosságaiért vagy pontatlanságaiért, valamint a blogcikkek alapján hozott befektetési döntésekért és a befektetési döntésekből származó bármilyen közvetlen vagy közvetett kárért vagy költségért.