CO SE STALO V UPLYNULÉM MĚSÍCI?
Zaostřeno: rozruch v EU kolem maďarských voleb, které otřásly regionem
Maďarské parlamentní volby v dubnu 2026 přinesly výrazný nárůst zájmu o domácí aktiva. Investoři rychle zohlednili snížení nejistoty a očekávané změny v hospodářské politice, a to v pozitivním smyslu: po volbách maďarský forint posílil téměř na čtyřleté maximum (vůči euru to bylo 365 HUF, zatímco na začátku března byl kurz ještě 400 HUF), jakmile investoři ocenili – díky dvoutřetinové většině – politickou stabilitu, vzrostl i optimismus ohledně čerpání prostředků z fondů EU. Na dluhopisovém trhu se objevili i zahraniční kupci (kromě důvěry v novou, tržně orientovanou vládu v tom sehrály významnou roli i vysoké maďarské reálné úrokové sazby) a Budapešťská burza cenných papírů také dosáhla nového maxima. Maďarské volby však mohou mít i regionální dopad: investoři totiž často vnímají trhy jako regionální celek (Maďarsko, Česko, Polsko), a proto snížení maďarského rizika může zlepšit vnímání celého regionu a přilákat i další investiční kapitál. Maďarský politický obrat však může mít dopad i v širším měřítku: mezinárodní investoři pozorně sledují, zda by to mohlo vytvořit precedens pro jiné, podobné země. Kromě pozitivních faktorů (politická stabilita, naděje na čerpání fondů EU, klesající riziková prémie) se však objevila i rizika: vysoký rozpočtový deficit, slabý růst a globální úrokové prostředí činí „maďarský zázrak“ křehkým.
Zprávy týkající se akciových trhů
Světové burzy v dubnu paradoxně zaznamenaly výrazný růst. Navzdory válkám, které s sebou přinesly zpomalení hospodářského růstu a rostoucí obavy z inflace, a vedly k vysoké úrovni úrokových sazeb, index Nasdaq zaměřený na technologické akcie vzrostl o 15%, na Wall Streetu vzrostl referenční index S&P 500 o ~10%, posílil také frankfurtský DAX a na nová maxima se dostaly i burzy na rozvíjejících se trzích. Výkazová sezóna začala silnými firemními výsledky, zejména u velkých technologických společností, kde se investoři i nadále soustředí především na téma umělé inteligence (podle nejnovějších čtvrtletních výsledků mateřské společnosti Google, Alphabet, vzrostly tržby Google Cloud o 63% na 20,0 miliard dolarů, a burzovní kurz posílil o třetinu během jediného měsíce). Výsledky firem jsou důležitější než obavy o makroekonomický vývoj, a navíc: světová ekonomika sice zpomaluje, ale nehroutí se, a trh práce je rovněž stabilní.
V Maďarsku podpořily akciový trh kromě celosvětově příznivé investiční nálady také parlamentní volby. Bezprostředně po volbách vzrostl index BUX, který odráží průměrný vývoj kurzů, na historické maximum (+5%); tento růst táhly nejobchodovanější „blue chip“ akcie (OTP, MOL, Richter), zatímco některé společnosti s politickými vazbami (např. Opus, 4iG) zaznamenaly výrazný propad. Vysoká míra obchodování svědčila o návratu mezinárodních investorů.
Zprávy týkající se dluhopisových trhů
Obavy z rostoucí inflace vyvolané stoupajícími cenami energií se projevily na dluhopisových trzích. Úroková sazba vkladů u Evropské centrální banky se v současné době odhaduje na 2,75% (oproti 2,0% před vypuknutím konfliktu na Blízkém východě), zatímco v USA se sazba Fed Funds odhaduje na 3,50%–3,75% oproti předválečné hodnotě 3,0%–3,25%. Obnovené obavy z inflace odrážejí i nejnovější vyjádření úrokových výborů ECB a Fedu. Trvale vysoké ceny energií – které brzdí hospodářský růst kvůli rostoucím nákladům podniků – mohou přimět centrální banky, aby namísto přísnější politiky zaměřené na potlačení inflace raději podpořily růst – například snížením úrokových sazeb. Investoři však zatím považují za pravděpodobnější zpřísnění měnové politiky: referenční úroková sazba u dluhopisů s 10letou splatností je v současné době poměrně vysoká (v USA činí 4,3%, ale i v Německu přesahuje 3% ročně). Globální trendy však mohou být zastíněny místními událostmi: v souvislosti s parlamentními volbami došlo v Maďarsku k výraznému poklesu výnosů (a nárůstu kurzů). Výnos 10letých státních dluhopisů denominovaných v maďarských forintech klesl z úrovně přes 7% na přibližně 6%, přičemž se výrazně snížila i maďarská riziková prémie. Trh zohledňuje nižší riziko bankrotu a stabilnější hospodářskou politiku; kromě toho lze očekávat i příznivější podmínky financování státního dluhu.
Zprávy o alternativních investicích
Duben 2026 byl na komoditních trzích mimořádně extrémním obdobím, které bylo výrazně ovlivněno geopolitickými událostmi. Energetický trh zažil šok již v březnu: hlavním tématem byla válka na Blízkém východě a s ní spojené narušení dodávek v Hormuzském průlivu. Celosvětová nabídka ropy náhle klesla: v důsledku výpadku více než 10 milionů barelů denně zmizelo z trhu během krátké doby 500 milionů barelů. V Evropě, která je do značné míry závislá na dovozu, cena referenční ropy Brent a americké ropy WTI několikrát vyskočila nad 100–108 USD za barel (159 litrů) (cena ropy Brent vzrostla oproti úrovni před konfliktem o přibližně 63% a 9. března dosáhla maxima 120 USD). Na fyzickém trhu se objevily ceny dosahující až 130–150 USD. Situace zůstává i přes příměří nadále nestabilní. I kdyby mírová dohoda vydržela, může trvat nějakou dobu, než se zásoby ropy a zemního plynu vrátí na úroveň z doby před válkou, což může mít dominový efekt na inflaci a hospodářský růst. V důsledku narušení dodavatelských řetězců, tlaků na růst cen energií a nedostatečných investic do strategických surovin zdražily i chemické produkty a lze očekávat i dlouhodobý globální nedostatek lithia.
CO MŮŽEME OČEKÁVAT V PŘÍŠTÍM OBDOBÍ?
Investiční hodiny
Globální investiční barometr VIG, který na vědeckém základě předpovídá hospodářské cykly pomocí indikátorů, naznačuje posun směrem ke stagflaci (slabý růst při současně vysoké inflaci). Geopolitické napětí kolem Íránu ovlivňuje jak výhledy růstu, tak i prognózy inflace. Nejistota je i nadále vysoká a ačkoli dochází k občasným diplomatickým snahám, neexistují žádné jasné náznaky, že by se chystala komplexní dohoda. Ceny pohonných hmot na světových trzích výrazně vzrostly, což představuje riziko dalšího růstu inflace. Ve Spojených státech vzrostla meziroční inflace za uplynulý měsíc o 0,9 procentního bodu a v eurozóně se rovněž posunula nad cílovou hodnotu. Ekonomická aktivita v USA se vyvíjela příznivě, růst HDP v eurozóně však může být v prvním čtvrtletí slabší. Americký trh práce oslabil ve srovnání s historickými průměry, nabídka pracovní síly převyšuje poptávku. Pokud napětí kolem Íránu přetrvá a bude se prodlužovat, mohou jeho vedlejší dopady dále zvyšovat inflaci a tím i riziko stagflace.
Hodinová ručička označuje hospodářský cyklus, ve kterém se právě nacházíme. Nevýrazné ručičky ukazují předchozí situaci.
Taktická alokace aktiv
Provedli jsme změny v alokaci aktiv v souladu s nejnovějšími ekonomickými trendy a trendy na kapitálovém trhu. Pro nadcházející období jsme sestavili mírně rizikovější alokaci aktiv, a to především kvůli příznivým výhledům na zahraničních burzách. Proto jsme zvýšili podíl akcií a zároveň jsme realizovali zisky a snížili váhu dluhopisů z rozvíjejících se trhů (včetně maďarských dluhopisů).
Možná příležitost: americký akciový trh
U akcií obchodovaných na Wall Streetu jsme zvýšili jejich váhu z dřívějšího neutrálního hodnocení na mírné nadvážení. Sezóna předběžných výsledků za první čtvrtletí roku 2026 v USA byla celkově mimořádně silná – podle mnoha analytiků šlo o nejsilnější čtvrtletí od roku 2021. Zisky společností z indexu S&P 500 vzrostly v průměru o přibližně 27% v meziročním srovnání, což představuje nejvýraznější růst zisků od konce roku 2021. 84% společností překonalo očekávání ohledně EPS – tedy zisku na akcii předpovídaný analytiky – a 81% z nich překonalo i očekávání ohledně tržeb.
Trh táhnou především technologické společnosti a firmy zabývající se umělou inteligencí: společnosti Úžasné sedmičky neboli „Magnificent Seven“ (Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Nvidia, Meta a Tesla) nadále dominují: tržby společnosti Alphabet vzrostly o 22%, tržby Google Cloudu o 63% a vyhledávání založené na umělé inteligenci přineslo rekordní obrat. Podle předběžných zpráv vykazují cloudové služby, datová centra, prodej čipů pro umělou inteligenci a podnikový software pro umělou inteligenci prudký růst.
Realizace zisku v regionálních dluhopisech
Omezili jsme naši expozici na středoevropském dluhopisovém trhu, a tedy i v maďarských dluhopisech. Zaprvé proto, že inflační očekávání zůstávají na vysoké úrovni, a proto je stále méně pravděpodobné, že centrální banky, které brání oslabení svých měn, sníží úrokové sazby. A to není pro dluhopisy dobré: jejich hodnota totiž právě díky poklesu úrokových sazeb stoupá. K tomu všemu došlo v uplynulém měsíci k výraznému poklesu výnosů, zejména u maďarských státních dluhopisů: v důsledku výsledků dubnových parlamentních voleb (nová proevropská vláda s dvoutřetinovou většinou) klesl roční výnos 10letých forintových dluhopisů, které jsou mezi investory oblíbené, ze 7,5% pod 6% – což přineslo investorům značný zisk. Další podstatný propad výnosů však již nelze očekávat, a proto se rozhodně vyplatí část zisku realizovat.
Váhy:
Silně podvážené
Podvážené
Mírně podvážené
Neutrální
Mírně nadvážené
Nadvážené
Silně nadvážené
Změny – změna oproti předchozímu měsíci
Aktuální složení fondů se zaměřením: VIG InnovationTrend ESG Equity Fund
V následujících měsících by se mohlo obzvláště dobře dařit fondům investujícím do akcií globálních společností, které patří k průkopníkům v oblasti využívání inovativních technologií. Technologický sektor si vede velmi dobře, růst burzy je poháněn především umělou inteligencí. Vlna umělé inteligence totiž ještě neskončila: firmy ji začínají hromadně začleňovat do svých obchodních procesů. Podle trendů pro rok 2026 se umělá inteligence přesune z experimentální fáze do každodenního fungování firem. Poptávka po nejdůležitějších základních produktech je téměř nevyčerpatelná: zatímco dříve byl nedostatek grafických karet (kurz akcií předního amerického výrobce Nvidia vzrostl za 5 let o 1300%), později pak polovodičů (Samsung: za poslední rok +400%), nyní je nedostatek procesorů (Intel: roční výnos +450%, ale vedle jihokorejské burzy si vedla skvěle i ta tchajwanská). Za oživením tohoto odvětví stojí předběžná zpráva za první čtvrtletí, která předčila očekávání, a také optimistické výhledy.
Právní prohlášení
Tento článek je obchodní sdělení. K učinění kompetentního investičního rozhodnutí je potřeba získat podrobné informace. Podrobnosti o investiční politice Fondu, distribučních nákladech a možných rizicích investice získáte v důležitých informacích, oficiálním informačním prospektu a správních pravidlech, které jsou k dispozici v distribučních místech fondu a na webových stránkách Správce fondu (www.vigam.hu). Náklady spojené s distribucí investičního fondu (nákup, držení, prodej) jsou uvedeny v pravidlech pro správu fondu a na distribučních místech. Výkonnost minulých období nelze předpovídat budoucí výnosy.
Budoucí výnosy, kterých lze investováním dosáhnout, mohou být zdanitelné a informace o daních a poplatcích za jednotlivé finanční nástroje a transakce lze přesně posoudit pouze na základě individuálních okolností každého investora, které se mohou v budoucnu změnit. Je povinností investora informovat se o daňové povinnosti.
Informace obsažené v tomto prospektu mají pouze informativní charakter a nepředstavují investiční nabídku nebo výzvu k investování ani investiční poradenství. Společnost VIG Befektetési Alapkezelő Magyarország Zrt. nenese žádnou odpovědnost za investiční rozhodnutí učiněná na základě těchto informací a jejich důsledky.
Číslo licence správce fondu pro správu alternativních investičních fondů (AIFM): H-EN-III-6/2015. Číslo licence správce fondu pro správu podílových fondů (SKIPCP): H-EN-III-101/2016.