CO SE STALO V UPLYNULÉM MĚSÍCI?

Zaostřeno: oslabující dolar

Dolar je pod tlakem, jelikož klesá důvěra v Ameriku. Od nástupu prezidenta Donalda Trumpa do úřadu americký dolar oslabil vůči hlavním měnám o více než 10 % a nedávno dosáhl svého tříletého minima a míří k nejhoršímu pololetnímu výsledku za několik desetiletí. Smrtící kombinace cel, daňových škrtů a politického tlaku na americkou centrální banku, Fed, která vždy hájila svou nezávislost, otřásá důvěrou investorů v měnu, která funguje jako globální rezervní měna. Rostoucí zklamání dobře odráží skutečnost, že oslabení dolaru doprovází růst výnosů amerických státních dluhopisů. Za normálních okolností rostoucí výnosy přitahují kapitál a posilují dolar. Tento opačný pohyb však nasvědčuje tomu, že investoři přesouvají svůj kapitál do zahraničí.  Podle analýzy Bank of America jsou mezinárodní správci fondů dnes vůči dolaru více negativně naladěni než kdykoli v posledních 20 letech. Investoři se přesouvají k jiným bezpečným útočištím, jako je švýcarský frank, japonský jen a zlato. Cena tohoto drahého kovu v první polovině letošního roku vzrostla o 30 % a dosáhla historického rekordu, čímž překonala euro jako druhé největší globální rezervní aktivum po dolaru (který tvoří 58 % globálních měnových rezerv).

 

Zprávy týkající se akciových trhů

Referenční americký akciový index S&P 500 uzavřel na konci června nejvyšší hodnotu ve své historii a vrátil se tak ze svého svého tříletého minima z počátku dubna (kdy byl oproti začátku roku téměř o 18 % nižší). ). Index vykazoval velké výkyvy uprostřed probíhajících celních sporů Bílého domu, jejichž nejnovější kapitolou je obchodní dohoda mezi Spojenými státy a Čínou a Spojeným královstvím. Bílý dům pokračuje v jednáních se svými klíčovými obchodními partnery, mezi nimiž jsou Kanada, Evropská unie, Tchaj-wan, Japonsko a Indie.

Odborníci však varují, že trhy v současné době velmi naivně vnímají dění na obchodní frontě: existuje vážné riziko, že obchodní jednání se protáhnou nebo dokonce skončí neúspěchem. Oslabující ekonomika, klesající vyhlídky na zisky podniků a zároveň rekordy na burzách: situace je rozporuplná a pravděpodobnost korekce roste. Opatrnost je na místě.

Zprávy týkající se dluhopisových trhů

V ekonomicky vyspělejších zemích se v červnu – z pohledu dluhopisového trhu „konečně“ – objevily dlouho očekávané údaje naznačující slabou ekonomiku. Podle průzkumu amerického ministerstva obchodu klesly spotřebitelské výdaje v květnu o 0,1 % (významný pokles zaznamenaly prodeje automobilů), zatímco příjmy obyvatel klesají a jejich obavy rostou kvůli zvýšení cen v důsledku cel.  Ačkoli trh práce zatím vykazuje stabilní měsíční údaje, v budoucnu nelze vyloučit zhoršení, což by mohlo americké centrální bankéře přimět ke snížení úrokových sazeb v pozdější fázi roku.  Trhy již každopádně počítají s výrazně nižšími sazbami Fed Funds než v současnosti: většina z nich (v čele s investiční bankou Goldman Sachs) již neočekává dříve odhadované jedno snížení, ale tři snížení o 0,25 procentního bodu v září, říjnu a prosinci, aby se vyrovnaly dopady cel a slabost trhu práce.

Zatímco Fed snižuje úrokové sazby s cílem stimulovat zámořskou ekonomiku, centrální banky rozvíjejících se trhů – po loňských rozsáhlých snižováních úrokových sazeb – spíše zpomalují tempo nebo přímo zastavují snižování v reakci na změny inflační dynamiky a obnovenou nejistotu na trzích. Dobrým příkladem je Maďarsko, kde MNB od loňského podzimu nezměnila základní úrokovou sazbu 6,5 % s odkazem na inflační rizika.  Ve srovnání s vyspělými zeměmi poskytuje významnou podporu této skupině aktiv vysoký úrokový diferenciál a pevné fundamenty rozvíjejících se trhů.

Zprávy o alternativních investicích

Recese rozhodně neprospívá komoditním trhům. Jediným oživením byla cena ropy na světových trzích. Na začátku června se cena „černého zlata“ zvýšila v důsledku obchodních jednání mezi USA a Čínou, které vyvolaly naději, že dohoda oživí globální ekonomické vyhlídky a tím i poptávku po nejdůležitějším zdroji energie. Poté rozrušily náladu investorů válečné konflikty mezi Izraelem a Íránem (téměř polovina světových zásob ropy se nachází na Blízkém východě). V důsledku uvolnění geopolitického napětí se však cena ropy rychle korigovala, a to i přes oslabení amerického dolaru, které kurz podporuje.

Dokonce ani zlato nedosáhlo své obvyklé hodnoty: drahý kov, považovaný za bezpečný přístav a uchovatele hodnoty, nedokázal navzdory nejisté a napjaté válečné situaci dosáhnout nových maxim. To ukazuje, že poptávka po zlatě klesá a investoři zaujímají silné pozice.

 

CO MŮŽEME OČEKÁVAT V PŘÍŠTÍM OBDOBÍ?

Investiční hodiny

Globální investiční cyklus se stále nachází v recesní fázi. Globální inflační prostředí je i nadále příznivé, ale růstové vyhlídky jsou celosvětově slabé. Pokud geopolitické napětí na Blízkém východě a s ním související červnový rekordní růst cen ropy na 75 dolarů za barel budou ještě nějakou dobu přetrvávat, může globální ekonomiku ovládnout stagflace (nízký růst a vysoká inflace). Cenové šoky ropy jsou však obvykle krátkodobé. Cenové šoky ropy jsou však obvykle krátkodobé.

Hospodářský cyklus se však vyvíjí v jednotlivých významných regionech odlišně. Ve Spojených státech převládá stagflace, protože ekonomická aktivita zpomaluje (poslední údaje o HDP ukazují pokles o 0,5 %), realitní trh trpí, ale ani průmysl ani maloobchod nejsou nijak silné. Pracovní trh slábne a v nadcházejících měsících se mohou u spotřebitelů projevit náklady související s cly. V eurozóně a Číně se investice již delší dobu nacházejí v recesní fázi. Růst HDP eurozóny sice byl v prvním čtvrtletí silný, ale to bylo způsobeno především přesunem exportů v důsledku cel. Zpracovatelský průmysl, který tvoří čtvrtinu evropské ekonomiky, trpí geopoliticky podmíněným skokovým růstem cen ropy, zatímco inflace již nepředstavuje skutečné riziko: trh práce je silný (míra nezaměstnanosti zveřejněná Eurostatem je na historickém minimu pod 6 %). V Číně, která je terčem americké celní války, se také zpomalila výroba v továrnách, i když spotřeba domácností byla silnější, než se očekávalo. Podle údajů Čínského statistického úřadu poklesly zisky čínských průmyslových podniků v květnu letošního roku o 9,1 % oproti stejnému období loňského roku, což dobře ukazuje, že snahy Pekingu o oživení ekonomiky nejsou dostatečné ke zvýšení ziskovosti podniků. To představuje největší měsíční pokles od loňského října.

Hodinová ručička označuje hospodářský cyklus, ve kterém se právě nacházíme. Nevýrazné ručičky ukazují předchozí situaci.

Taktická alokace aktiv

Vzhledem k tomu, že náš prediktivní model VIG Global Investment Clock v tomto měsíci nevykázal žádné významné posuny, na úrovni třídy aktiv jsme žádné změny neprovedli. U jednotlivých tříd jsme však provedli drobné úpravy. Udržujeme vyšší váhu bezrizikových aktiv (hotovost, nástroje peněžního trhu). Dluhopisy v příštím období mohou překonat očekávání, zatímco komodity a akcie mohou zaostávat.

Dobrá příležitost pro ty, kteří mají rádi riziko – investice na rozvíjejících se trzích

Oslabující dolar, o kterém jsme již zmínili, podporuje aktiva rozvíjejících se trhů prostřednictvím tří mechanismů. Zaprvé může přilákat větší příliv kapitálu, protože investoři hledají vyšší výnosy v prostředí oslabujícího dolaru. Kromě toho jsou státní a podnikové dluhopisy mnoha rozvíjejících se zemí (od Číny po Polsko) denominovány v amerických dolarech, a snižující se dluhová zátěž může tyto země a samozřejmě i jejich kapitálové tržní nástroje zhodnotit. Ceny komodit, které jsou klíčovým hnacím motorem mnoha rozvíjejících se ekonomik, také rostou, když dolar oslabuje – to je další potenciální příznivý faktor.

Jedno oko pláče, druhé se směje: v recesi mohou být investice do dluhopisů výhodné

V recesní fázi hospodářského cyklu mohou centrální banky v důsledku zpomalení ekonomiky snížit základní úrokové sazby, což zhodnocuje již dříve vydané dluhopisy s vyšším výnosem. Přední investiční banky z Wall Streetu v Americe očekávají v září, říjnu a prosinci snížení úrokových sazeb o 25-25 bazických bodů, zatímco dříve předpovídaly pro tento rok pouze jedno snížení o 25 bazických bodů.

Váhy:

Silně podvážené
Podvážené
Mírně podvážené
Neutrální
Mírně nadvážené
Nadvážené

Silně nadvážené

Změny – změna oproti předchozímu měsíci

 

Aktuální složení fondů se zaměřením:VIG MoneyMaxx investiční fond rozvíjejících se trhů s absolutním

Fond vyhledává investiční příležitosti především na rozvíjejících se trzích, které v současné ekonomické a kapitálové situaci představují významný potenciál zhodnocení. Navzdory celní válce a nejistotě kolem Trumpovy administrativy se rozvíjející trhy celkově těší dobrému roku, což podporuje i tendence investorů k odlivu z amerických trhů.

Slabší dolar má pro rozvíjející se trhy pozitivní dopad: jednak je v těchto regionech významný podíl dolarových dluhopisů ve státních a podnikových dluzích, na druhé straně slabý dolar pomáhá snižovat náklady na dovoz, a tím oslabuje dolarovou inflaci. Vzhledem k tomu, že 25 % portfolia investičního fondu VIG MoneyMaxx investiční fond rozvíjejících se trhů s absolutním tvoří akcie rozvíjejících se trhů (tento podíl v současné době roste) a 75 % tvoří dluhopisy, může tento fond výrazně profitovat z posilování rozvíjejících se regionů.

Podle našich očekávání (na základě taktické alokace nástrojů) může fond v nejbližší době překonat očekávání.

 

Prohlášení o vyloučení odpovědnosti

Toto je oznámení o distribuci. Abyste mohli učinit dobře podložená investiční rozhodnutí, informujte se prosím podrobně o investiční politice Fondu, možných investičních rizicích a distribuci v klíčových investičních údajích Fondu, oficiálním prospektu a pravidlech hospodaření, které jsou k dispozici na distribučních místech Fondu a na internetových stránkách správce Fondu (www.vigam.hu). Minulé výnosy nepředpovídají budoucí výkonnost. Budoucí výsledky, kterých lze investováním dosáhnout, mohou podléhat zdanění a informace o daních a poplatcích vztahující se ke konkrétním finančním nástrojům a transakcím lze přesně posoudit pouze na základě konkrétních možností každého investora a mohou se v budoucnu změnit. Je odpovědností investora, aby se informoval o daňové povinnosti a rozhodl se v mezích zákona. Informace obsažené v tomto letáku mají pouze informativní charakter a nepředstavují investiční doporučení, ani nabídku či investiční poradenství. VIG Asset Management Maďarsko uzavřená společnost s ručením omezeným nepřebírá žádnou odpovědnost za investiční rozhodnutí učiněná na základě těchto informací a jejich důsledky.