CO SE STALO V UPLYNULÉM MĚSÍCI?

Téma dne: Korekce a restart v centru pozornosti

Na konci listopadu zasáhla světové akciové trhy globální vlna vybírání zisku: ke konci měsíce několik předních indexů (např. americký Dow, S&P 500) zvrátilo své předchozí dlouhé stoupání, protože investoři uzavírali pozice a začala výrazná rotace směrem k bezpečnějším aktivům – zlatu a stříbru.  V obavách z prasknutí „AI bubliny“ jsme byli svědky velkolepé vlny prodejů akcií, zejména v technologickém sektoru, kdy se stále více investorů obává, že současné vysoké ocenění umělé inteligence (dále jen AI) je neudržitelné. Kryptoměny se také prudce propadly kvůli rizikům spojeným s technologickým sektorem: Bitcoin a Ethereum rovněž zažily silnou korekci. Ani evropský akciový trh nebyl vůči korekci kapitálového trhu imunní: londýnský index FTSE 100 zaznamenal největší propad od dubna a britský akciový trh byl obzvláště postižen nejistotou ohledně ocenění sektoru AI. Očekávané zisky amerických a evropských průmyslových společností varovaly investory k opatrnosti, a dokonce i obranný průmysl zaznamenal klesající tendenci. Zdá se však, že v prvních prosincových dnech se nákupní nálada vrátila, protože šance na snížení úrokových sazeb v USA za účelem stimulace ekonomiky se zvyšuje v důsledku slabších než očekávaných makrodat: index spotřebitelské důvěry Conference Board v USA, který měří spotřebitelskou náladu, klesl v listopadu na více než šestiměsíční minimum v důsledku vysokých cen a klesajících příjmů.

 

Zprávy týkající se akciových trhů

Akciové trhy se dočasně propadly, přičemž optimismus zejména v souvislosti s umělou inteligencí slábl, protože investoři se začali obávat o ziskovost společností, které se zabývají umělou inteligencí. Například společnost OpenAI, která provozuje ChatGPT a jejíž hodnota se odhaduje na 500 miliard dolarů, je navzdory 20 miliard dolarů ročních příjmů ztrátová, a cena akcií společnosti Oracle, která je významným dodavatelem pro toto odvětví, klesla během několika měsíců o 30 % – s rostoucími pochybnostmi, zda jim OpenAI bude schopna zaplatit za zakázky v hodnotě 300 miliard dolarů v příštích několika letech. Cena akcií společnosti Nvidia klesla o 15% i přesto, že finanční výsledky výrobce čipů za třetí čtvrtletí překonaly očekávání Wall Street ohledně tržeb i zisku. Umělá inteligence je však i nadále hlavním tématem na světovém akciovém trhu a investoři se nyní snaží zjistit: kdo bude vítězem? V rámci sektoru dochází k výrazné rotaci, přičemž jedním z velkých vítězů je společnost Google (+15%): software Gemini 3 této společnosti, která je také alternativním výrobcem čipů, je nyní nejlepším jazykovým modelem (překonal i ChatGPT) s až 650 miliony uživatelů. Obecné vybírání zisků na akciových trzích bylo kompenzováno očekávaným snížením úrokových sazeb ze strany americké centrální banky, které vedlo k tomu, že akciové trhy po dočasném propadu opět vzrostly.

Zprávy týkající se dluhopisových trhů

Nedávné důkazy o zpomalení amerického trhu práce potvrdily očekávání, že Federal Reserve (Fed), neboli americká centrální banka, nastoupí trend snižování úrokových sazeb (americké podniky v listopadu snížily počet zaměstnanců nejvíce od počátku roku 2023). Výnosy dluhopisů se také odpovídajícím způsobem snížily, přičemž výnos desetiletých amerických státních dluhopisů klesl pod 4%, což zvýšilo hodnotu dříve výnosnějších cenných papírů. Polské dluhopisy rovněž posílily v důsledku snížení úrokových sazeb: Národní banka Polska letos již pošesté snížila svou základní úrokovou sazbu z dubnových 5,75% na pouhých 4%. Stimul je důsledkem nízké inflace v Polsku, která v listopadu klesla na 2,4% z 4,9% na začátku roku, a růstu ekonomiky o 3,8% ve třetím čtvrtletí. Maďarské státní dluhopisy však navzdory vysokým úrokovým sazbám dočasně oslabily, protože ministr hospodářství Márton Nagy předpověděl také na příští rok vyšší než očekávaný rozpočtový deficit v poměru k HDP.

Zprávy o alternativních investicích

Geopolitická nejistota i obavy o hospodářský růst zvýšily poptávku po drahém kovu, který je považován za bezpečný přístav a uchovatel hodnoty, což stabilizovalo cenu zlata nad 4 000 USD za unci (31,2 gramu).

Hlavní světové centrální banky pokračují v hromadění zlatých rezerv. Odhaduje se, že Čína zvýšila své zlaté rezervy o 15 tun měsíčně, zatímco Národní banka Polska zvýšila své rezervy o 16 tun na 531 tun, což představuje 26% celkových rezerv v cenách z konce října (nedávno zvýšený cíl je mimochodem 30%). V duchu diverzifikace jsou však významnými odběrateli také Brazílie, Česká republika a například Turecko. Stříbro rovněž roste: obavy o likviditu trhu v důsledku odlivu kapitálu do amerických akcií, zařazení stříbra na americký seznam kritických nerostů a strukturální nedostatek nabídky způsobily, že se cena tohoto drahého kovu v letošním roce zdvojnásobila na historické maximum téměř 60 USD za unci, což je v souladu s vývojem zlata.

 

CO MŮŽEME OČEKÁVAT V PŘÍŠTÍM OBDOBÍ?

Investiční hodiny

Předpovědní model fondu VIG Fund „Globální investiční hodiny“, který využívá výhledové ukazatele k odhadu krátkodobého hospodářského cyklu, v současné době předpovědá růst. Výhledy jednotlivých skupin zemí se však vzájemně výrazně liší.

V USA je sběr dat v důsledku vládního provizoria během minulého měsíce stále neúplný: některé důležité údaje o trhu práce nebo data pocházející z průzkumů v domácnostech – jako např. míra nezaměstnanosti – stále neobsahují potřebné informace. Lze říci, že hodnocení spotřebitelů na trhu práce nebylo tak nízké od roku 2009. Zářijová inflace byla nižší, než se očekávalo, a v roce 2026 by mohlo dojít k další dezinflaci, protože se zpomaluje růst cen nemovitostí a bydlení.

Ekonomika 20 zemí eurozóny v EU, které používají společnou měnu, vykazuje známky zotavování. Spotřebitelská důvěra pomalu roste, protože inflace je mírná (2,2% v listopadu) a míra nezaměstnanosti je na téměř rekordně nízké úrovni (6,4%). Německá vláda si uvědomila strukturální problémy a podniká kroky ke zvýšení růstu HDP (s dodatečnými veřejnými výdaji na infrastrukturu a obranu by růst mohl v roce 2026 dosáhnout 1,2-1,4% a v roce 2027 pak 1,8%).

Čína se stále potýká s problémem deflace, ale první výsledky protiinvolučního balíčku jsou již patrné. Ten řeší destruktivní cenovou konkurenci prostřednictvím balíčku opatření, který zahrnuje zpřísnění regulace, snížení výrobní kapacity a stimulaci poptávky, zejména v klíčových odvětvích, jako jsou elektromobily, výroba solárních panelů a elektronický obchod, kde společnosti vedou agresivní cenové války.

Hodinová ručička označuje hospodářský cyklus, ve kterém se právě nacházíme. Nevýrazné ručičky ukazují předchozí situaci.

Taktická alokace aktiv

Provedli jsme změny v alokaci aktiv v souladu s nejnovějšími ekonomickými trendy a trendy na kapitálovém trhu. Středoevropské akcie by měly i nadále dobře prosperovat, ale ziskový potenciál regionálních dluhopisů se snížil, protože v Americe bude snížení úrokových sazeb menší, než se původně očekávalo, a tím se sníží i výnosové výhody našich sousedů.

Dobrá příležitost pro ty, kteří mají rádi riziko – trh se surovinami

Zdá se, že se jedná o slibnou investici, zejména na základě minulých a současných cenových pohybů, a také technické analýzy pro identifikaci trendů a vzorců. Komoditní index Bloomberg, který odráží pohyb této třídy aktiv, totiž po letech nejistoty nabral „průlomový“ tvar a na základě minulých zkušeností je v současné době pravděpodobný další růst (index zahrnuje energie, obilí, průmyslové a drahé kovy a zemědělské produkty, přičemž zlato má jednu z největších vah v rámci těchto faktorů). Pohyby na akciových trzích mají samozřejmě vždy své fundamentální vysvětlení: očekává se posilování ekonomik, které budou vyžadovat více surovin, a dodávky potravin zůstávají rizikové – mimo jiné kvůli válce na Ukrajině. Geopolitická nejistota posiluje zlato.

Rozvíjející se trhy se děrou vpřed

Na základě naší metodiky předpovědí „Investiční hodiny“, která identifikuje ekonomické a burzovní cykly, se nacházíme ve fázi konjunktury, která tradičně přeje rizikovým investicím. Nejlepším způsobem, jak na tom vydělat, jsou akcie rozvíjejících se trhů. Oslabení dolaru (a tím i relativní posílení místních měn) by mohlo v příštím roce pomoci růstu aktiv rozvojových zemí, hospodářský růst by mohl být několikanásobně vyšší než u rozvinutých trhů a posílení domácího trhu by mohlo kompenzovat pokles vývozu v důsledku celních válek. Z rozmachu umělé inteligence by mohly těžit i rozvíjející se trhy v Asii (obrovským dodavatelem je jihokorejský Samsung), zatímco středoevropský region by mohl těžit z nadcházejícího míru mezi Ruskou federací a Ukrajinou.

Váhy:

Silně podvážené
Podvážené
Mírně podvážené
Neutrální
Mírně nadvážené
Nadvážené

Silně nadvážené

Změny – změna oproti předchozímu měsíci

 

Aktuální složení fondů se zaměřením: VIG Panorama Absolute Return Investment Fund

Fond vybírá z široké škály investičních nástrojů s maximální volností, bez odvětvových nebo geografických specifikací. Nakupuje akcie, dluhopisy a další cenné papíry, jakož i komodity, a může také zaujímat dlouhé nebo krátké pozice, aby využil střednědobých až dlouhodobých trendů.

Fond drží značný podíl reálných aktiv, která by se mohla zhodnocovat s posilováním ekonomiky – a s následnými inflačními trendy. Zlato (a s ním i stříbro) jako bezpečná „měna“ by mohlo být i nadále vhodnou investicí vzhledem ke geopolitickému napětí a diverzifikaci rezerv centrálních bank. Obiloviny mohou zdražit v důsledku ztráty ukrajinské úrody, zatímco komodity mohou posílit díky zlepšujícím se vyhlídkám růstu. Růst cen mědi může podporovat několik faktorů: vážný nedostatek nabídky, rychlý rozvoj datových center a elektrifikace, a tkaké přetrvávající nedostatečné investice do nových dolů.

Podle našich očekávání (na základě taktické alokace nástrojů) může fond v nejbližší době překonat očekávání.

 

Prohlášení o vyloučení odpovědnosti

Tento článek je obchodní sdělení. K učinění kompetentního investičního rozhodnutí je potřeba získat podrobné informace. Podrobnosti o investiční politice Fondu, distribučních nákladech a možných rizicích investice získáte v důležitých informacích, oficiálním informačním prospektu a správních pravidlech, které jsou k dispozici v distribučních místech fondu a na webových stránkách Správce fondu (www.vigam.hu). Náklady spojené s distribucí investičního fondu (nákup, držení, prodej) jsou uvedeny v pravidlech pro správu fondu a na distribučních místech. Výkonnost minulých období nelze předpovídat budoucí výnosy.

Budoucí výnosy, kterých lze investováním dosáhnout, mohou být zdanitelné a informace o daních a poplatcích za jednotlivé finanční nástroje a transakce lze přesně posoudit pouze na základě individuálních okolností každého investora, které se mohou v budoucnu změnit. Je povinností investora informovat se o daňové povinnosti.

Informace obsažené v tomto prospektu mají pouze informativní charakter a nepředstavují investiční nabídku nebo výzvu k investování ani investiční poradenství. Společnost VIG Befektetési Alapkezelő Magyarország Zrt. nenese žádnou odpovědnost za investiční rozhodnutí učiněná na základě těchto informací a jejich důsledky.

Číslo licence správce fondu pro správu alternativních investičních fondů (AIFM): H-EN-III-6/2015. Číslo licence správce fondu pro správu podílových fondů (SKIPCP): H-EN-III-101/2016.