CO SE STALO V UPLYNULÉM MĚSÍCI?
Zaostřeno: na růst americké ekonomiky a Fed
Přestože americká ekonomika podle statistik funguje dobře, trh práce zaostává – hrubý domácí produkt (HDP), který představuje součet všech výrobků a služeb vyprodukovaných v americké ekonomice, vzrostl ve třetím čtvrtletí loňského roku o 4,3 % a podle prognózy „GDPNow“ Atlantské FED mohl být tempo růstu v posledních třech měsících roku také nad 4 %. Podle průzkumu institutu ADP vytvořily v lednu 2026 soukromé podniky pouze 22 tisíc nových pracovních míst, což je méně než revidovaný prosincový údaj ve výši 37 tisíc, který je výrazně nižší než prognózy růstu na 48 tisíc. V sektoru služeb, který je hnacím motorem ekonomiky, bylo zrušeno 57 tisíc pracovních míst a v politicky důležitém zpracovatelském průmyslu 8 tisíc pracovních míst – v posledně jmenovaném sektoru dochází k neustálému úbytku pracovních míst každý měsíc již od března 2024. V roce 2025 došlo k výraznému poklesu tvorby nových pracovních míst: soukromý sektor loni vytvořil pouze 398 tisíc nových pracovních míst, oproti 771 tisícům v roce 2024. To vše má za následek snížení úrokových sazeb centrální banky, které podporuje společnosti a rodiny prostřednictvím nižších úvěrových nákladů, což jistě podpoří i nový předseda Fedu Kevin Warsh, který nastoupí do úřadu v květnu. Na tuto pozici ho nominoval Donald Trump, který dlouhodobě podporuje nižší úrokové sazby. Současný šéf Fedu Jerome Powell je opatrnější: v lednu zůstala federální základní sazba v předchozím cílovém rozmezí 3,5 %–3,75 %, aby se udržela inflace pod kontrolou.
Zprávy týkající se akciových trhů
Globální akciový trh dosáhl nového historického maxima (index MSCI WORLD, měřící jeho výkonnost, za posledních 12 měsíců posílil o téměř 20 %), ale burzovní rally nyní vedou země mimo Ameriku. Další důležitou změnou je, že mezi jednotlivými sektory došlo k významné rotaci. Sektor surovin a energií překonal očekávání, zatímco technologický a finanční sektor, které byly dříve oblíbené mezi investory, si vedly hůře. Během pouhých několika týdnů došlo k historickému přeskupení směrem k akciím malých společností, které proto v lednu přinesly výrazně nadprůměrné výnosy (index S&P 500, který pokrývá širší spektrum trhu, v lednu prakticky stagnoval, zatímco index malých společností Russell 2000 zaznamenal nárůst o 6–7 %). Dřívější hvězda, „legendární sedmička“ sdružující největší technologické společnosti, již není jednolitou skupinou: zatímco výrobce čipů NVidia a vlastník Googlu Alphabet zůstávají oblíbenými společnostmi investorů, akcie provozovatele Facebooku Meta a Microsoftu jsou naopak investory trestány kvůli nadměrným investicím do umělé inteligence. Jihokorejský index KOSPI je naopak vítězem boomu umělé inteligence: díky enormnímu zdražení paměťových čipů posílila soulská burza v lednu o 20%.
Zprávy týkající se dluhopisových trhů
Jak jsme již dříve uváděli, měsíční zprávy o zaměstnanosti ukazují strukturální slabost ve Spojených státech. A to může být pro Fed dobrým důvodem ke snížení referenční úrokové sazby po nástupu nového guvernéra centrální banky v květnu. Snížení úrokových sazeb v prostředí inflace, která je vyšší (2,7 %) než cílová (2 %), by však mohlo způsobit další strmý růst americké výnosové křivky: Kevin Warsh, který má bohaté zkušenosti z centrální banky a je považován za představitele Wall Streetu, totiž podle svých posledních prohlášení nepodporuje snižování dlouhodobých výnosů tím, že by Fed nakupoval tento typ státních dluhopisů. Podle jeho názoru totiž umělá inteligence v dlouhodobém horizontu zvýší efektivitu podniků do takové míry, že to bude stačit ke snížení jejich nákladů, a tím i cenové hladiny. Toto prostředí nepodporuje dluhopisové trhy, a proto se americké státní dluhopisy s 10letou splatností pomalu znehodnocují. Zároveň však oslabování dolaru, které trvá již rok, zvyšuje hodnotu dluhopisů rozvíjejících se trhů, které jsou díky svému vysokému výnosu v průměru 2,5 % ročně opravdovou pastvou pro oči.
Zprávy o alternativních investicích
V uplynulých týdnech se stalo, že cena zlata během jediného dne klesla o více než 7 % a propadla se pod hranici 5000 dolarů kvůli blížícímu se jmenování nového předsedy Federálního rezervního systému. Kevin Warsh je zastáncem přísné měnové politiky a jmenování tohoto zkušeného odborníka do funkce předsedy centrální banky uklidnilo investory. Dolar na tuto zprávu zareagoval posílením, zatímco drahé kovy (kromě zlata i stříbro), které se den předtím vyšplhaly na historické maximum a jsou považovány za bezpečné útočiště, začaly prudce klesat – i když jejich letošní výnos stále přesahuje 10 %. Letos zatím neexceloval jen zlato: cena zemního plynu se během několika dní téměř zdvojnásobila kvůli mimořádně chladnému počasí panujícímu ve Spojených státech.
CO MŮŽEME OČEKÁVAT V PŘÍŠTÍM OBDOBÍ?
Investiční hodiny
Předpovědní model fondu VIG názvem „Globální investiční barometr“, který využívá výhledové ukazatele k odhadu krátkodobého hospodářského cyklu, v současné době předpovídá růst. Výhledy jednotlivých skupin zemí se však mohou vzájemně výrazně lišit.
Ekonomika Spojených států si vede dobře, tempo růstu HDP podle očekávání překročí 4 %. Ačkoli tempo růstu spotřebitelských cen je na úrovni 2,7 % tedy vyšší než ideálních 2 %, celkově není důvod k nespokojenosti. Ceny energií jsou nízké (cena ropy, která jen mírně přesahuje 60 dolarů za barel, je na pětiletém minimu) a dynamický růst cen je patrný pouze u služeb. Vše hovoří ve prospěch snížení úrokových sazeb.
V Evropě lze očekávat vyšší tempo růstu zisků podniků než v předchozích letech. To vše směřuje k posílení akciového trhu, přičemž na burzách již dochází k oživení odvětví charakteristických pro expanzivní fázi (surovinový a energetický sektor). Čína stále není v příznivé kondici: podle průzkumu veřejného mínění agentury Reuters by se růst HDP mohl v roce 2026 zpomalit z loňských 5 % na 4,5 %.
Hodinová ručička označuje hospodářský cyklus, ve kterém se právě nacházíme. Nevýrazné ručičky ukazují předchozí situaci.
Taktická alokace aktiv
Provedli jsme změny v alokaci aktiv v souladu s nejnovějšími ekonomickými trendy a trendy na kapitálovém trhu. Na americké burze se zdá být optimismus přehnaný, proto snižujeme váhu amerických akcií. V fázi oživení hospodářského cyklu může dobře prosperovat i trh se surovinami, avšak po lednovém enormním zdražení může dojít ke korekci kurzu zlata.
Dobrá příležitost: trh se surovinami
Oživení globálního hospodářského růstu a odklon od dolaru také přispívají k posílení cen drahých kovů na burze. Hlavními hnacími faktory růstu cen surovin byly drahé kovy a zemní plyn. Cena zlata dosáhla úrovně 5500 dolarů a cena zemního plynu se kvůli americké vlně mrazů zdvojnásobila za méně než jeden týden. Zlato sice v lednu vzrostlo o 23 % a poté se kvůli zprávám o americké hospodářské politice mírně korigovalo, ale z dlouhodobého hlediska může být cena pod 5000 dolarů za unci dobrou příležitostí k nákupu.
Ostražitost na americké burze!
Náš indikátor sentimentu VIG AM ukazuje nadměrný optimismus investorů. Signály ohledně positioningu jsou stále znepokojivější: průzkum Bank of America Fund Manager Survey (FMS), který v lednu oslovil 227 institucionálních správců fondů s celkovým objemem spravovaných prostředků 646 miliard dolarů, ukazuje extrémní optimismus: jedná se o nejpozitivnější hodnotu od července 2021. Očekávání globálního růstu prudce vzrostla a úroveň hotovosti je na rekordně nízké úrovni (3,2 %). Ochrana před korekcí na burze klesla na nejnižší úroveň za posledních 8 let a indikátor „býci a medvědi“ se nachází na úrovni 9,4/10 (hodnoty nad 8 doporučují „prodej“ a vykazují extrémní optimismus/riziko). Proto může být výhodné snížit riziko a realizovat část zisku.
Váhy:
Silně podvážené
Podvážené
Mírně podvážené
Neutrální
Mírně nadvážené
Nadvážené
Silně nadvážené
Změny – změna oproti předchozímu měsíci
Aktuální složení fondů se zaměřením: VIG MoneyMaxx investiční fond rozvíjejících se trhů s absolutním
Fond může být dobrým investičním nástrojem pro využití očekávaného nadprůměrného výkonu rozvíjejících se trhů. Díky aktivnímu správě portfolia alokuje mezi třídy aktiv a vybírá nejvýhodnější investiční příležitosti v rámci těchto tříd. Fond má vysoký podíl akcií (přesahující 50 %), takže může významně těžit z růstu akciových trhů.
V portfoliu dominují rozvíjející se trhy, takže fond může těžit i z aktuální restrukturalizace globálního akciového trhu. Podle našich očekávání budou letos burzy pohánět trhy mimo Ameriku (evropské vyhlídky na růst se vyrovnají zámořským trhům) a růstové ukazatele společností působících na rozvíjejících se trzích mohou být dvakrát vyšší než v případě vyspělých zemí. Latinskoamerické a jihoafrické společnosti (a s nimi i jejich burzovní kurzy) budou těžit z růstu cen surovin, Asie (především Jižní Korea, Malajsie a Tchaj-wanu) z explozivního růstu objednávek IT výrobců a celý svět mimo Ameriku z oslabení dolaru.
Právní prohlášení
Tento článek je obchodní sdělení. K učinění kompetentního investičního rozhodnutí je potřeba získat podrobné informace. Podrobnosti o investiční politice Fondu, distribučních nákladech a možných rizicích investice získáte v důležitých informacích, oficiálním informačním prospektu a správních pravidlech, které jsou k dispozici v distribučních místech fondu a na webových stránkách Správce fondu (www.vigam.hu). Náklady spojené s distribucí investičního fondu (nákup, držení, prodej) jsou uvedeny v pravidlech pro správu fondu a na distribučních místech. Výkonnost minulých období nelze předpovídat budoucí výnosy.
Budoucí výnosy, kterých lze investováním dosáhnout, mohou být zdanitelné a informace o daních a poplatcích za jednotlivé finanční nástroje a transakce lze přesně posoudit pouze na základě individuálních okolností každého investora, které se mohou v budoucnu změnit. Je povinností investora informovat se o daňové povinnosti.
Informace obsažené v tomto prospektu mají pouze informativní charakter a nepředstavují investiční nabídku nebo výzvu k investování ani investiční poradenství. Společnost VIG Befektetési Alapkezelő Magyarország Zrt. nenese žádnou odpovědnost za investiční rozhodnutí učiněná na základě těchto informací a jejich důsledky.
Číslo licence správce fondu pro správu alternativních investičních fondů (AIFM): H-EN-III-6/2015. Číslo licence správce fondu pro správu podílových fondů (SKIPCP): H-EN-III-101/2016.