CO SE STALO V UPLYNULÉM MĚSÍCI?

Zaostřeno: Stonásobný zisk od vstupu na burzu: BUX nechal maďarskou ekonomiku na špikách

Investice se vyplatila: hlavní index Burzy cenných papírů Budapešti (BSE), BUX, poprvé překročil psychologickou hranici 100 000 bodů, čímž budapešťská burza dosáhla nového historického milníku. Tento index, který sleduje změny cen domácích akcií s nejvyšší tržní kapitalizací a obratem, byl v roce 1991 zahájen na úrovni 1000 bodů, od té doby mohli investoři dosáhnout stonásobného zisku. To odpovídá průměrnému ročnímu výnosu 14%. Nejúspěšnějším desetiletým obdobím burzovního indexu bylo období 1995–2005, kdy došlo k nárůstu o téměř 1500%. Index má za sebou přibližně 34 celých let, z toho 24 let bylo pozitivních, a v 17 letech dosáhl dvouciferného výnosu. Podle údajů Maďarské národní banky do konce roku 2024 překročil objem domácích akcií maďarských domácností 2000 miliard forintů, což je více než pětinásobný nárůst za deset let.

Tento nový rekord reflektuje posílení důvěry investorů, regionální a globální ekonomické procesy i úspěšnost maďarských společností kótovaných na burze (indexy od New Yorku po Varšavu dosáhly historických maxim).

Přesto je výkonnost maďarské ekonomiky velmi slabá, což dobře dokládá fakt, že většina maďarských burzovních společností dosahuje významné části svých výsledků na zahraničních trzích. Ve druhém čtvrtletí byl domácí HDP pouze o 0,4% vyšší než v prvním čtvrtletí. Maďarská ekonomika nadále stagnuje: podle údajů Centrálního statistického úřadu došlo v prvním pololetí k meziročnímu poklesu o 0,1%. Průmysl brzdí stagnující exportní trhy, zemědělství nepříznivé počasí. Téměř nikdo nechce investovat, spotřebitelé jsou opatrní, celoroční růst HDP odhaduje Maďarská národní banka na pouhých 0,8% a ministerstvo hospodářství na 1%.

 

Zprávy týkající se akciových trhů

Americký akciový index S&P 500, který sleduje vývoj cen akcií největších společností kótovaných na newyorské burze, dosáhl 28. července nového maxima 6390 bodů. Zprávy o výsledcích za druhé čtvrtletí měly příznivý vliv na akciový trh: téměř tři čtvrtiny společností zahrnutých v indexu S&P 500 překonaly jinak nízké konsensuální očekávání růstu zisku a tržeb. Jedná se o nadprůměrné hodnoty, které potvrzují názor, že politická nejistota posledních měsíců měla dosud pouze omezený dopad na výsledky podniků. Technologické společnosti s velkou tržní kapitalizací (tzv. „Magnificent Seven“) zaznamenaly nadprůměrný růst (v průměru 17% oproti 4%) a růst tržeb v technologickém sektoru převýšil zbytek trhu (14% oproti 7%). Mezi lídry v oblasti umělé inteligence patří společnosti Nvidia, Microsoft a Meta Platforms (Facebook), jejichž akcie v prvních sedmi měsících roku zdražily o 25–25 %.

Kromě toho zaznamenal významný růst výsledků také bankovní sektor, přičemž průměrný růst zisku celého podnikového sektoru se pohybuje kolem 6%.

V Evropě je však situace horší: průměrný výsledek za druhé čtvrtletí může být 4% pokles. Kontinentální technologické giganty trpí negativními dopady americké obchodní politiky na růstové cíle pro rok 2026, zatímco potravinářské a nápojové společnosti čelí stále rostoucím výzvám v souvislosti se slabou poptávkou v Číně.

Zprávy týkající se dluhopisových trhů

V USA se zlepšily ekonomické ukazatele: americký index spotřebitelských cen zveřejněný v červenci byl o něco lepší, než se očekávalo, a dokonce i jádrová inflace vzrostla méně, než se předpokládalo. Hlavní index spotřebitelských cen vzrostl o 2,7% a jádrová inflace o 2,9%. Zvýšení celních sazeb se prozatím zdá mít pouze omezený vliv na úroveň cen. Jedním z důvodů může být to, že cla placená společnostmi jsou dosud nižší než zákonné sazby: v létě činila kvůli reorganizaci skladového hospodářství a dodavatelského řetězce pouze 10% namísto 15%. Ačkoli zhoršující se údaje o trhu práce a rostoucí tlak vlády na Fed (který by stimuloval hospodářský růst levnějšími úvěry) by mohly připravit půdu pro snížení úrokových sazeb, naše současné výhledy jsou spíše neutrální. Výnosy státních dluhopisů eurozóny však začaly růst díky zlepšujícím se výhledům růstu (index PMI v červenci vzrostl nad očekávání na 51 bodů), ale Evropská centrální banka se i přes nízkou inflaci (2%) zdá být odhodlána ukončit snižování úrokových sazeb. Stejně jako většina rozvíjejících se zemí, kde jinak snížení napětí mezi USA a Čínou a uklidnění izraelsko-íránského konfliktu snížily na začátku roku oproti vyspělým zemím vyšší úrokové rozdíly, i tyto země jsou nyní ovlivněny novou nejistotou na trzích. Zároveň však posilování dolaru nabádá k opatrnosti (značná část dluhu rozvíjejících se zemí je totiž denominována v dolarech, jejichž splácení v místní měně se s posilováním americké měny prodražuje).

Zprávy o alternativních investicích

Recese nadále není pro komoditní trhy příznivá. Ani zlato není úplně v bezpečí: ačkoli cena tohoto drahého kovu, považovaného za symbol stability a bezpečného útočiště, stagnuje poblíž historického maxima (kolem 3400 dolarů za unci), stále se domníváme, že od dubna jeho kurz sleduje určitý vzorec. Zlato je přehnaně nakoupené (za dolarem se dnes stalo druhou největší rezervní měnou a předstihlo i euro) a jeho cena na světovém trhu nedokázala dosáhnout nového historického maxima ani při vypuknutí izraelsko-íránské války, přestože eskalace geopolitického napětí v minulosti vedla k významnému zdražení. Navíc kurz zlata v dolarovém vyjádření stagnuje a vzhledem k tomu, že americká měna od začátku roku oslabila téměř o 10 %, může například investice do zlata v eurech (nebo maďarských forintů) vykazovat dokonce mírný pokles. Šance na růst ceny zlata také nejsou příliš povzbudivé. Technický obraz se zhoršuje: kurz prolomil 50denní klouzavý průměr a testuje již 100denní klouzavý průměr. Pokud prolomí i tuto hranici, dalším milníkem, který technici považují za rozhodující, by mohl být 200denní klouzavý průměr, což by znamenalo cenu kolem 3000 dolarů za unci.

 

CO MŮŽEME OČEKÁVAT V PŘÍŠTÍM OBDOBÍ?

Investiční hodiny

Ačkoli se objevují známky oživení, globální investiční barometr se stále nachází v recesní fázi. V jednotlivých významných hospodářských centrech však pozorujeme odlišné procesy.

V Americe se trh práce postupně ochlazuje, protože některé sektory nevytvářejí nová pracovní místa. Počet odpracovaných hodin klesá, růst mezd se zpomaluje a celkově v červenci pracovalo méně lidí než dříve (kvůli neuspokojivým údajům o zaměstnanosti prezident Donald Trump dokonce propustil vedoucího statistického úřadu). Situace však není tragická: počet žádostí o podporu v nezaměstnanosti a počet pracovních míst mimo zemědělství jsou stabilní a inflace se díky poklesu nákladů na bydlení mírně zlepšila. Růst HDP ve druhém čtvrtletí byl lepší, než se očekávalo, a pokud nedojde k významnému zhoršení na trhu práce a v inflaci, americká ekonomika by se mohla vyhnout podstatnému zpomalení.

Investiční barometr Evropy se již dlouho nachází v recesi. Inflace v eurozóně se stabilizovala na 2% a míra nezaměstnanosti zůstává na rekordně nízké úrovni (6,2%). Díky předčasným dodávkám v souvislosti s hrozbou amerických cel vzrostla podle Eurostatu průmyslová výroba o 3,7% oproti loňskému roku. Vzhledem k tomu, že velká část tohoto růstu souvisí s farmaceutickými výrobky, vzrostla farmaceutická výroba v eurozóně v květnu o 27,7%, což je nový historický rekord. Růst podporují také německá fiskální stimulační opatření.

Čínské investice se rovněž ubíraly směrem k oživení a celní válka v Dálném východě posílila předčasnou ekonomickou aktivitu. V Číně však přetrvávají strukturální problémy, druhá největší ekonomika světa bojuje s deflací a kvůli stagnujícím příjmům a nejistým pracovním místům spotřeba je velmi nízká. Realitní trh je také slabý a 5% růst HDP stanovený pro letošní rok může být ohrožen.

Hodinová ručička označuje hospodářský cyklus, ve kterém se právě nacházíme. Nevýrazné ručičky ukazují předchozí situaci.

Taktická alokace aktiv

V souladu s nejnovějšími trendy na ekonomických a kapitálových trzích jsme provedli významné změny v alokaci aktiv. Náš investiční přístup je oproti minulosti spíše neutrální: dluhopisy jsme snížili, i když podle ekonomického pravidla palce (Rule of Thumb) se v době recese osvědčují, a zvýšili jsme akcie. Peněžní trhy nadále preferujeme, zatímco komodity zůstávají podvážené. Dokonce i zlato, jehož cena vzrostla na rekordní úroveň (nad 3400 dolarů za unci), které investoři v posledních letech pravděpodobně nakupovali v neopodstatněném množství.

Pro ty, kdo rádi riskují, mohou být dobrou příležitostí americké akcie

V krátkodobém horizontu se mohou zlepšit vyhlídky akciových trhů, a to především díky globálním technologickým společnostem. Zatímco ziskové vyhlídky tradičních sektorů slábnou, velké technologické společnosti opět „zachránily situaci“. Ačkoli dlouhodobé faktory ovlivňující akciové trhy nadále směřují dolů (vysoké valuace, slabá makroekonomická situace), krátkodobé pozitivní faktory jsou silné: vedoucí burzovní indexy dosáhly nových maxim (americký akciový trh, který představuje 42,5 % celosvětového objemu obchodů s akciemi, vzrostl v posledním červencovém týdnu podle indexu S&P 500 na téměř 6400 bodů), takže nálada investorů je i přes recesní vyhlídky příznivá. Výhled amerických trhů se může zlepšit, zatímco výhled evropských trhů se nyní jeví o něco slabší než v minulém měsíci.

Střední Evropa může i nadále hrát hlavní roli

Střední a východní Evropa může dosáhnout vynikajících výsledků jak v oblasti dluhopisů, tak akcií. Ceny těchto aktiv totiž vykazují mimořádnou atraktivitu a v případě ukončení rusko-ukrajinské války – nebo alespoň neočekávaného příměří – by mohlo pokračovat jejich zhodnocování. Tento region je důležitým cílem kapitálu opouštějícího Ameriku kvůli oslabujícímu dolaru, přičemž vysoké výnosy dluhopisů a potenciál růstu zisků podniků představují skutečnou medovou past. Díky oslabení americké měny se snižuje také splátková zátěž dolarových úvěrů: Podle údajů maďarské státní pokladny (ÁKK) vydala Maďarsko v červnu dluhopisy v hodnotě 1300 miliard forintů, ale i v Polsku je podíl dolarového dluhu vysoký.

Váhy:

Silně podvážené
Podvážené
Mírně podvážené
Neutrální
Mírně nadvážené
Nadvážené

Silně nadvážené

Změny – změna oproti předchozímu měsíci

 

Aktuální složení fondů se zaměřením: VIG Active Beta investiční fond s flexibilní alokací

Investiční portfolio fondu VIG sestavuje společnost VIG Správce fondů převážně z akcií amerických a evropských společností a krátkodobých státních dluhopisů rozvinutých trhů. Fond drží akcie z investičního portfolia, které jsou považovány za nejoblíbenější mezi obchodními partnery, zaměstnanci a investory. Popularitu jednotlivých společností vybírá pomocí vlastního speciálního algoritmu na základě kvantitativní a kvalitativní analýzy a podíl akcií flexibilně mění podle aktuálních trendů na kapitálovém trhu. V současné době je podíl akcií v souladu s příznivou náladou na kapitálovém trhu vysoký (90%) a burzy vzkvétají. Mezi jeho investicemi se nacházejí akcie, které se těší (i) mediální pozornosti, jako například softwarová společnost Palantir (která letos zdvojnásobila svou tržní hodnotu a stala se tak 20. nejhodnotnější americkou společností na Wall Street), lídr v oblasti umělé inteligence Nvidia, jehož akcie za rok zdražily více než pětkrát, dodavatel jídla DoorDash, jehož zisky rostou každoročně o 50 %, nebo letecká společnost Ryanair, která se dostala do novin díky programu zpětného odkupu akcií.

Podle našich očekávání (na základě taktické alokace nástrojů) může fond v nejbližší době překonat očekávání.

 

Prohlášení o vyloučení odpovědnosti

Toto je oznámení o distribuci. Abyste mohli učinit dobře podložená investiční rozhodnutí, informujte se prosím podrobně o investiční politice Fondu, možných investičních rizicích a distribuci v klíčových investičních údajích Fondu, oficiálním prospektu a pravidlech hospodaření, které jsou k dispozici na distribučních místech Fondu a na internetových stránkách správce Fondu (www.vigam.hu). Minulé výnosy nepředpovídají budoucí výkonnost. Budoucí výsledky, kterých lze investováním dosáhnout, mohou podléhat zdanění a informace o daních a poplatcích vztahující se ke konkrétním finančním nástrojům a transakcím lze přesně posoudit pouze na základě konkrétních možností každého investora a mohou se v budoucnu změnit. Je odpovědností investora, aby se informoval o daňové povinnosti a rozhodl se v mezích zákona. Informace obsažené v tomto letáku mají pouze informativní charakter a nepředstavují investiční doporučení, ani nabídku či investiční poradenství. VIG Asset Management Maďarsko uzavřená společnost s ručením omezeným nepřebírá žádnou odpovědnost za investiční rozhodnutí učiněná na základě těchto informací a jejich důsledky.