CO SE STALO V UPLYNULÉM MĚSÍCI?

Zaostřeno: rostoucí obavy z inflace

Podle nejnovějších průzkumů Michiganské univerzity mezi spotřebiteli americká populace očekává, že inflace nyní vzroste na 7,3 % ročně a během pěti let na 4,6 %. Jde o nejvyšší hodnoty od roku 1981, respektive od roku 1991.

Tento prudký nárůst očekávání, jehož příčinou jsou brzké zavedení vyšších cel, zvyšuje riziko, že Federální rezervní systém (Fed), který plní roli centrální banky, ztratí kontrolu nad cenovou stabilitou.  Americké domácnosti vykazují známky rostoucího finančního napětí a tento průzkum také poukazuje na jejich rostoucí nespokojenost.

Spotřebitelská důvěra klesá (index spotřebitelské důvěry Michiganské univerzity dosáhl hodnoty 50,8 bodů což je druhá nejnižší hodnota od historického minima v červnu 2022), ceny v obchodech rostou (Walmart nedávno oznámil, že kvůli clům zvyšuje ceny), a to vše naznačuje, že Fed nebude snižovat úrokové sazby v blízké budoucnosti.  Skutečná cla uvalená na dovoz do Spojených států činí v současné době 17,8 %, což je více než sedmkrát více, než úroveň před obchodní válkou. Drastické změny v oblasti odborné politiky vedly k ochromující nejistotě pro podniky.

 

 

Zprávy týkající se akciových trhů

Americké akcie se v pátek zotavily z ranních ztrát a uzavřely tak volatilní, ale silný měsíc. Index S&P 500 , který odráží celkový výkon amerického akciového trhu, zaznamenal nejlepší květen od roku 1990 a nejlepší měsíc od listopadu 2023 s nárůstem o více než 6 %, zatímco index Dow Jones vzrostl o 4 % a Nasdaq, který je zároveň referenčním indexem amerických technologických akcií, vzrostl díky posílení technologického sektoru téměř o 10 %. Výsledky za první čtvrtletí byly sice silné, avšak očekávání výsledků za druhé a třetí čtvrtletí byla výrazně revidována směrem dolů. Akcie „Magnificent 7” – sedm největších technologických a růstových akcií amerického akciového trhu – dosáhly po výrazném dubnovém korekci realističtějších ocenění a rozdíl v růstu zisku na akcii EPS se opět zvětšil. Akcie společnosti Nvidia, která se zabývá výrobou umělé inteligence, vzrostly v květnu o téměř 24 % a na začátku června se společnost stala s hodnotou 3450 miliard dolarů nejcennější společností na světě. Ocenění americké burzy je však velmi vysoké: průměrný ukazatel ocenění akcií na Wall Street (P/E) je 22, zatímco u evropských společností je to jen o něco více než polovina. Ve střední Evropě je tento poměr nižší než 10, výsledky polských voleb – prezidentské volby vyhrála opoziční pravice a je možné, že se pokusí zastavit proces západní orientace – a nekončící válka na Ukrajině však představuje vážné riziko.

Zprávy týkající se dluhopisových trhů

Ekonomické údaje ukazují nejistou situaci na trhu práce v USA, což znamená také nejisté inflační očekávání a nejistý vývoj úrokových sazeb. Na jedné straně trh práce nadále vykazuje solidní měsíční údaje, což může kvůli inflačnímu tlaku oddálit letošní snížení úrokových sazeb FEDu. Podle jiných statistik však pod povrchem již dochází k „ochlazování“ amerického trhu práce: ačkoli v dubnu vzrosl počet volných pracovních míst v USA, počet propouštění se zvýšil v míře, která nebyla za posledních devět měsíců zaznamenána. Nejistota spojená s cly pomalu, ale jistě zhoršuje ekonomické vyhlídky. Úrokové sazby v dolarech se každopádně drží vysoko (desetileté státní dluhopisy nabízejí 4,3 % ročně). V Evropě není situace o moc lepší: Evropská centrální banka (ECB) sice snížila základní úrokovou sazbu na nejnižší úroveň od začátku roku 2023, tedy na 2 %, v reakci na zpomalení inflace a ohrožující růst regionu v důsledku obchodní války prezidenta Trumpa. Ale reakce trhu na to byla umírněná: investoři se rozcházeli v názorech na další kroky centrální banky. Mnozí se domnívají, že cyklus snižování úrokových sazeb se blíží ke konci. Rozpočtové výdaje totiž zřejmě porostou.

Slabší dolar a americká makroekonomika, nižší ceny ropy, stabilní regionální měny a atraktivnější výnosy nadále představují pro středoevropské dluhopisy poměrně příznivé podmínky.

Zprávy o alternativních investicích

Recese není pro komoditní trhy přínosem. V květnu zaznamenal Bloomberg Commodity Index (BCOM), který měří průměrné změny cen surovin, smíšené výsledky: váha energetického sektoru poklesla, zatímco váha zemědělských produktů vzrostla, zejména v případě obilovin a „měkkých komodit“, jako je káva, cukr a bavlna. Ceny ropy na evropském trhu, které určuje cena severomořské lehké ropy Brent, a ceny americké ropy WTI z Texasu klesly o 6–7 %, protože poptávka oslabila v důsledku zpomalení světové ekonomiky a americké zásoby byly již zpočátku vysoké. Zhoršení geopolitické situace, jako například útoky ukrajinských dronů na Rusko, sice přineslo dočasný nárůst cen, ale dlouhodobé vyhlídky zůstávají pesimistické, protože ropný kartel OPEC+, sdružující největší producenty, od července zvýší těžbu o 411 tisíc barelů denně. Podle očekávání mohou ceny do konce roku klesnout až na 50 dolarů za barel. Ani zlato si nevedlo příliš dobře: cena tohoto drahého kovu, který byl v posledních letech považován za symbol stability, navzdory geopolitickým napětím stagnuje: jeho růst se zastavil kvůli jeho nadměrné pozici – i když je pravda, že se jedná o historicky vysokou cenu 3400 dolarů za unci.

 

 

CO MŮŽEME OČEKÁVAT V PŘÍŠTÍM OBDOBÍ?

Investiční hodiny

Náš predikční model opět ukazuje návrat do recese. Podle „globálního investičního barometru“ jsou růstové vyhlídky světové ekonomiky slabé: i když se inflační tlaky snížily, zejména díky klesajícím cenám ropy, celkový obraz je kvůli nejistotě vyvolané americkou celní politikou nepříznivý.

Po „dni osvobození“ (2. dubna, oznámení prvních celních sazeb) ekonomická nejistota vystřelila do výšin a od té doby zpravodajství ovládly zprávy o clech.  Vliv cel je již patrný ve spotřebitelských průzkumech: v příštích měsících lze v USA očekávat propad trhu práce a růst inflace. Skutečné údaje však zatím žádné výrazné zhoršení neukazují. Americká centrální banka proto vyčkává a investoři počítají s menším snížením úrokových sazeb, než se původně očekávalo.

V Evropě není situace o nic lepší. Investiční cyklus „starého kontinentu“ se již dlouho nachází v recesi. Je pravda, že ekonomika eurozóny, která sdružuje 20 zemí používajících společnou měnu EU, začala rok silně díky urychleným vývozům v souvislosti se zvýšením cel, ale strukturální slabost evropské ekonomiky (slabý zpracovatelský průmysl, válečné výzvy) přetrvává.

A v neposlední řadě i čínská investiční konjunktura signalizuje recesi: cla snižují mezinárodní poptávku po čínském zboží a kvůli udržení výroby v továrnách Peking vybízí vývozce, aby své produkty směřovali na domácí trh, kde dochází k obrovské nadprodukci, což může vést k deflační spirále.

Hodinová ručička označuje hospodářský cyklus, ve kterém se právě nacházíme. Nevýrazné ručičky ukazují předchozí situaci.

Taktická alokace aktiv

Na červen jsme nezměnili alokaci aktiv z předchozího měsíce. Podle Investičního barometru mohou dluhopisy v příštích měsících překonat očekávání, zatímco komodity a akcie mohou zaostávat. V době recese totiž očekávané snížení úrokových sazeb centrálními bankami, které stimulují růst úvěry s příznivými úrokovými sazbami, zvyšuje hodnotu dluhopisových investic. Je pravda, že zejména kvůli clům může být inflace vyšší, než se očekávalo, což může mít negativní dopad na americké dluhopisy s delší splatností a na samotný dolar.

Dluhopisy rozvinutých trhů nadále převládají

Udržujeme vyšší váhu bezrizikových aktiv (hotovost, nástroje peněžního trhu) stanovenou v dubnu. Z investičního hlediska globální podnikatelské prostředí nadále nabádá k opatrnosti, protože ekonomická politika Donalda Trumpa je nepředvídatelná. Hospodářský cyklus je jak ve Spojených státech, tak v Evropě příznivý pro investice do dluhopisů: ekonomické vyhlídky jsou slabé a pokud centrální banky sníží úrokové sazby, aby oživily růst prostřednictvím levnějších úvěrů, může to zvýšit hodnotu amerických a evropských státních dluhopisů, které dříve přinášely vyšší výnosy. Díky významným reálným výnosům mohou zdražit i středoevropské státní dluhopisy emitované v místních měnách, protože část obrovského kapitálu, který kvůli rostoucí nejistotě opouští USA, může skončit právě zde.

Dobrá příležitost pro ty, kteří mají rádi riziko – středoevropské akcie

Na rozdíl od Spojených států mohou nyní evropské a středoevropské akciové trhy (zejména silně zastoupený bankovní sektor) dosáhnout lepších výsledků, přičemž kontinentální akciové trhy mají významnou výhodu z hlediska cen a potenciálu růstu zisků. Zatímco například průměrný ukazatel P/E (který udává, kolikanásobek zisku se obchodují akcie společnosti) na zámořských burzách činil 22, v eurozóně byl tento ukazatel v prvních dnech června mírně pod 15. Náš užší region má dokonce ještě lepší hodnocení s poměrem nižším než 10. To však může být dosaženo pouze v prostředí, kde nebudou zavedena další cla, která by měla negativní dopad na ekonomiku.

Váhy:

Silně podvážené
Podvážené
Mírně podvážené
Neutrální
Mírně nadvážené
Nadvážené

Silně nadvážené

Změny – změna oproti předchozímu měsíci

 

Aktuální složení fondů se zaměřením:VIG MoneyMaxx investiční fond rozvíjejících se trhů s absolutním

Cílem fondu VIG MoneyMaxx investiční fond rozvíjejících se trhů s absolutním investiční fond rozvíjejících se trhů s absolutním výnosem je pružně se přizpůsobovat rychle se měnícímu globálnímu ekonomickému prostředí prostřednictvím flexibilní alokace aktiv. V červnu 2025 je tato strategie obzvláště aktuální, protože světová ekonomika směřuje k recesi, zatímco globální tok kapitálu se stále více přesouvá ze Spojených států amerických na rozvíjející se trhy. Tento trend posiluje oslabení dolaru, mírný růst vyspělých zemí a příznivé hodnocení rozvíjejících se regionů.

Fond má diverzifikovanou strukturu aktiv, což znamená, že je schopen dynamicky přecházet mezi akciemi a dluhopisy v závislosti na aktuálních tržních příležitostech. Díky zaměření na rozvíjející se trhy nabízí podíl na ekonomikách, které těží z globální restrukturalizace, ať už se jedná o Asii, Latinskou Ameriku nebo východní Evropu.

Fond se řídí absolutním výnosovým přístupem: jeho cílem není sledování konkrétního indexu, ale dosažení pozitivního výnosu v různých tržních podmínkách. Fond může být ideálním nástrojem pro riskující, ale uvážlivé investory, kteří se chtějí podílet na globálním růstu, ale zároveň kladou důraz na flexibilitu a profesionální výběr nástrojů.

Podle našich očekávání (na základě taktické alokace nástrojů) může fond v nejbližší době překonat očekávání.

 

 

Prohlášení o vyloučení odpovědnosti

Toto je oznámení o distribuci. Abyste mohli učinit dobře podložená investiční rozhodnutí, informujte se prosím podrobně o investiční politice Fondu, možných investičních rizicích a distribuci v klíčových investičních údajích Fondu, oficiálním prospektu a pravidlech hospodaření, které jsou k dispozici na distribučních místech Fondu a na internetových stránkách správce Fondu (www.vigam.hu). Minulé výnosy nepředpovídají budoucí výkonnost. Budoucí výsledky, kterých lze investováním dosáhnout, mohou podléhat zdanění a informace o daních a poplatcích vztahující se ke konkrétním finančním nástrojům a transakcím lze přesně posoudit pouze na základě konkrétních možností každého investora a mohou se v budoucnu změnit. Je odpovědností investora, aby se informoval o daňové povinnosti a rozhodl se v mezích zákona. Informace obsažené v tomto letáku mají pouze informativní charakter a nepředstavují investiční doporučení, ani nabídku či investiční poradenství. VIG Asset Management Maďarsko uzavřená společnost s ručením omezeným nepřebírá žádnou odpovědnost za investiční rozhodnutí učiněná na základě těchto informací a jejich důsledky.